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揭秘视频行业投资策略与财报关注要点：以爱奇艺“巨亏”案例深度分析

发布时间：2024-10-28浏览：45

大家好，今天来为大家解答揭秘视频行业投资策略与财报关注要点：以爱奇艺“巨亏”案例深度分析这个问题的一些问题点，包括也一样很多人还不知道，因此呢，今天就来为大家分析分析，现在让我们一起来看看吧！如果解决了您的问题，还望您关注下本站哦，谢谢~

爱奇艺创始人龚宇在2017年的一次演讲中介绍，在所有中国移动互联网应用中，爱奇艺每月覆盖的设备数量排名第三，仅次于微信和QQ。

事实上，爱奇艺APP的月使用时长早已超越QQ，成为中国第二大APP。面前只有一座大山矗立：微信。

然而，如果你打开它的财报，你会惊讶地发现：

2015年至2017年，爱奇艺净利润分别为-25.75亿、-30.74亿、-37.36亿，毛利率分别为-45.64%、-24.82%、-22.75%。

也就是说，中国最大的网络视频巨头在上市之前一年就遭受了37亿的巨额亏损。然而，它遭受了37亿的巨额亏损，但其估值却超过600亿（约合100亿美元）。

然而，如果你仔细研究它的报告，你会发现视频公司的财报与其他行业的财报有着完全不同的特点。如果只看收入和利润，你可能会得出完全错误的结论。

原因在于商业模式的两个微妙方面：

1）版权摊销；

2）视频网站会员收入的认定。

这两个地方看似平常，但实际上却涉及到问题、收入确认等重大会计难点。

今天，我们通过爱奇艺来研究视频网站的商业模式和财务报表以及视频产业链的投资逻辑。

实际控制人为百度

中国视频网站三剑客

爱奇艺成立于2010年，成立之年，网络视频界已是巨头林立。那时的它就像是一个刚刚注册进入游戏界面的菜鸟，身上几乎就只有一条内裤。

这场比赛中，周围的其他对手都已经身穿黄袍，配备了各种顶级装备。

第一批江湖大佬应该是“游图刘”时代。

2005年，网络视频行业的领军人物是优酷（顾永强）、豆豆（王伟）、刘建芳（刘岩）。

凭借胡歌《一个馒头引发的血案》，六间房已经成为网络视频行业最受欢迎的公司。但金融危机来袭，2008年对于视频行业来说可以说是一个寒冬。六建房资金短缺，几乎破产。直至2015年，六间房被上市公司宋城娱乐以26亿对价收购。

2010年，爱奇艺刚刚到来，就进入了这个危险的环境。其后台依托的是百度，其实力并不弱。刚进去的有点晚了。

龚宇，1968年出生，在清华大学学习9年，获得学士、硕士、博士学位，工学硕士。

爱奇艺进入这个游戏的时候，正值全球第二批大佬火爆的时候。

全球第二批大牌是靠资本、各种融资、并购推动的。在这个竞争激烈的时代，大家烧钱的方向开始转向版权。

乐视网诞生于2004年，2010年在创业板上市，作为A股视频第一股受到追捧；

同期成立的还有PPLive，后来被卖给了苏宁。

另一家巨头酷6于2009年被盛大收购并在纳斯达克上市。但此后却遭受了巨大损失，甚至拖累了盛大。

爱奇艺进入2010年时，正值军阀混战时期。

2011年，“奇艺”更名为“爱奇艺”，专注于正版长视频。从成立第二年起，爱奇艺就开始实行付费会员制。这是它的重要转折点。起初很艰难，直到2015年移动支付开始流行，付费会员终于开始爆发。

2013年，由于各视频网站同质化严重，版权争夺尤为激烈。同年，百度收购PPS，并将其视频业务与爱奇艺合并。

2014年4月，快播被同行举报，CEO王欣被判入狱。巅峰时期有5亿用户，后来崩盘了。

2013-2014年，爱奇艺经历了第二次重大转折，开始系统性、大规模地投入自制内容。

2013年底，爱奇艺斥资2亿元从湖南卫视购买了2014年五档综艺节目的独家网络播放权：《爸爸去哪儿》第二季》、《快乐大本营》、《天天向上》。

此外，《太阳的后裔》和《来自星星的你》的热度爆发，让爱奇艺脱颖而出。

《盗墓笔记》、《老九门》、《奇葩说》、《中国有嘻哈》……都为其带来巨大的商业价值，用户付费数量大幅增长。

2015年，优酷土豆退市，被阿里巴巴收购。

这就是在线视频行业的故事。梳理整个行业的发展脉络，你会发现爱奇艺做对了四件事：

1）付费会员。

2）版权投资。

3）自制热门剧。

4）技术投入。

龚宇的说法是：用户追随内容，内容厂商追随金钱。因此，视频行业的两个核心是内容和技术产品。

自制网剧走红

推动视频网站盈利结构变革

请注意，这是三个完全不同的业务。我们来一一整理一下：

1）广告收入

商业模式为视频+广告，即在视频内容之前插入广告，下游客户为广告商。

2015年至2017年，网络广告收入分别为34亿、56.5亿、81.59亿，占营业收入的63.9%、50.3%、46.9%，呈下降趋势。

2）会员收入

商业模式是向影视制作公司、电视台等上游供应商购买版权，话语权取决于内容的质量。

下游是视频观看用户。

一个典型的例子是2015年6月爱奇艺推出的自制网剧《盗墓笔记》。由于会员可以提前观看全部内容，而非会员可以每周观看一集，该剧直接吸引了300万新观众。它的推出。付费会员。

2015年至2017年，会员收入分别为9.97亿、37.62亿、65.36亿，占营业收入的18.7%、33.5%、37.6%，呈上升趋势。

同期，腾讯视频拥有4300万付费会员，优酷拥有3000万付费会员，而在此情况下付费会员已突破5000万的爱奇艺排名第一。

3）内容收入

2015年至2017年，内容收入分别为3.88亿、5亿、11.91亿，占营业收入的7.4%、4.4%、6.9%，呈下降趋势。

值得注意的是，在爱奇艺的收入结构中，会员费收入从2015年的18.7%增长到2017年的37.6%。付费会员数量从2015年的1070万增长到2017年的5080万，增长了4.75倍。这是收入结构的变化。

2015年至2017年，爱奇艺营收分别为53.18亿、112.37亿、173.78亿，净利润分别为-25.75亿、-30.74亿、-37.36亿。经营活动产生的现金流量净额分别为10.71亿、26.12亿、40.12亿；毛利率分别为-45.64%、-24.82%、-22.75%。

需要注意的是，作为行业内会员付费最高的视频网站，爱奇艺目前仍在遭受巨额亏损。不过，需要注意的是，虽然爱奇艺的账面出现巨额亏损，但其经营现金流却非常强劲，并且逐年增加。 2017年，高达40.12亿。也就是说，爱奇艺虽然看似亏损，但实际上现金却越来越多？

答案在于两个会计科目：

1）版权摊销；

2）递延收入。

视频网站财报密码一

无形资产、版权摊销

目前，三大视频巨头之间的竞争非常激烈。对比爱奇艺、优酷土豆、腾讯视频等视频巨头，最明显的区别就是内容。

2015年至2017年，爱奇艺版权资产主要包括电影、电视剧、综艺、体育赛事等，金额分别高达29.43亿、53.77亿、53.80亿，三年复合增长率达35.2% 。累计摊销53.8亿元。

值得注意的是，版权高达53.8亿。对于视频网站来说，这个会计科目中隐藏着很多智慧。对付它，只要摊销方法和摊销期限稍有改变，就能影响上亿的利润。因此，作为投资机构，必须关注版权的摊销政策。

截至2016年12月31日，爱奇艺累计摊销55.05亿元。这就是其巨额账面亏损的密码。

注意，根据历史播放量进行摊销，有点类似于固定资产折旧法中的“工作量法”，即利用历史数据来预测网剧的播放量，会播放多少，会播放多少。进行摊销。

请注意，这值得深思：

以瓜王为例。瓜王只购买了该网剧的独家播放版权，并按照预计10万播放量进行摊销。如果玩了80,000 次，就会摊销80%。

在这样的摊销政策下，瓜王的版权摊销出现了一个非常有趣的现象：

如果我们购买的网剧版权很受欢迎，那么当年的摊销就会很大；如果我们购买的网剧版权很受欢迎，那么当年的摊销就会很大；如果不受欢迎，摊销就会很小。换句话说，在爱奇艺的摊销模式下，摊销越多，损失就越大，这实际上意味着其内容越受欢迎。

回到这个案例，根据艾瑞近几年的数据：

2017年排名前10的综艺节目中，有5部是爱奇艺制作的；

2017年自制网剧前20名中，爱奇艺就有11部。

近年来，爱奇艺推出的《来自星星的你》、《太阳的后裔》、《和平饭店》、《谈判官》等剧非常受欢迎。可以预见，采用这种摊销方式，爱奇艺的账面利润近年来不会有太大提升。

因此，作为投资者，如果要投资视频网站等公司，只看利润可能会导致失真。真正关注的应该是现金流，或者息税折旧前利润，结合摊销方法和审慎程度综合判断。

与同行比较

摊销方法有很多学问

我们查找并比较了同行业几家可比公司的摊销政策，看看爱奇艺的版权摊销方法是否审慎合理。

版权的90%采用直线法摊销，摊销期限最长为4年。

乐视——

版权在许可期限或10年内按直线法摊销。

需要注意的是，通过对比几家巨头可以发现，版权无形资产的摊销并没有一定的规则。巨头Netflix采用直线摊销，而爱奇艺则采用分类摊销。

仔细衡量一下，Netflix的折旧方法看似最简单粗暴，但实际上却是最审慎的。

在线视频网站财报密码二

递延收入

根据爱奇艺收入确认会计准则，收入确认需要满足以下条件：

换言之，用户只有购买并支付包月和包年会员费后，才能开始享受相应时长的会员服务。也就是说，虽然用户充值了会员费，但爱奇艺并不能立即将其确认为收入。

根据收入确认标准，爱奇艺需要等到用户的会员期结束后，爱奇艺才满足收入确认条件并确认收入。

以年度会员资格为例。假设我在2017年1月1日购买了爱奇艺的年度会员。那么，直到2018年1月1日会员到期后，爱奇艺才能确认收入。

这部分会员费将进入递延收入，相当于一般企业的预收款项。

爱奇艺招股书显示，2016年至2017年，爱奇艺递延收入分别为7.96亿和16.35亿，分别占当期收入的14.54%和9.41%。

不过，虽然爱奇艺无法确认这笔金额的收入，但事实上，用户充值成为会员后，几乎不会有退款。

对于一个非常受欢迎的视频网站，会员收入方面会出现两种现象：

1）购买会员的用户数量增加；

2）用户倾向于购买长期会员服务；

这两种现象对财报的直接影响就是递延收益的增加。因此，我们可以以递延收入的变化作为指标来横向比较哪家公司的会员业务更好。

2016年至2017年，爱奇艺递延收入增加8.39亿元，分别占会员收入的21.16%和25.02%，增速达18.13%。

与同行Netflix相比，2016年至2017年递延收入增加1.75亿美元（约合人民币11.38亿元），分别占会员收入的5%和5.3%，增速为5.3%。

基于上述研究逻辑，得出以下结论：

对比中美两大互联网视频巨头Netflix和爱奇艺，值得长期跟踪研究。虽然爱奇艺目前亏损巨大，但从其过去发展的重要节点的现金流和战略决策来看，未来完全有可能对标Netflix。

研究的重点是上述几项：一是版权投资（内容产业的核心护城河），二是递延收入（代表会员的支付意愿）。

在以视频为代表的内容产业链中，无论产业链的哪个环节，上游IP厂商还是下游视频分发平台，其实核心就是一句话。

尽管表面上很复杂，但洋葱的核心仍然是四个字：内容为王。即使是在流量平台这样一个流量看似更为重要的产业链节点，只要专心培育优质内容，依然可以脱颖而出。

好了，文章到这里就结束啦，如果本次分享的揭秘视频行业投资策略与财报关注要点：以爱奇艺“巨亏”案例深度分析和问题对您有所帮助，还望关注下本站哦！

揭秘视频行业投资策略与财报关注要点：以爱奇艺“巨亏”案例深度分析

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